森馬服飾:童裝保持較快增長(zhǎng)
我們近期調(diào)研了森馬服飾,由于 2011 年入冬時(shí)間較晚影響了冬裝的銷售,預(yù)計(jì) 2011 年 Q4 的收入和凈利潤(rùn)增速有所放緩。我們預(yù)計(jì)收入增速和凈利潤(rùn)增速在 20%多,凈利潤(rùn)增速可能會(huì)略低于收入增速。預(yù)計(jì)第四季度費(fèi)用較高,公司加大了對(duì)代理商的支持,且新購置的店鋪開始算折舊攤銷。考慮到 2012 年公司仍處于投入年,收入和凈利潤(rùn)的增速將保持在 20%多。
我們對(duì)森馬旗下兩個(gè)品牌所屬子行業(yè)看法:童裝巴拉巴拉品牌將保持依靠外延擴(kuò)張所帶來的快速增長(zhǎng)勢(shì)頭,平價(jià)休閑服森馬品牌在行業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)中保持穩(wěn)健增速。(1)巴拉巴拉:預(yù)計(jì) 2011 年巴拉巴拉零售終端銷售收入達(dá) 30 多億,處于市場(chǎng)龍頭的地位,由于童裝品牌集中度較低,未來發(fā)展?jié)摿薮螅A(yù)計(jì)未來 2012-2013 年仍以外延式渠道擴(kuò)張為主,收入增速保持在 40%左右。
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